金融研究

• 中央环保督察与企业金融资产配置

  陈琪;王佳敏;

  基于生态环境监管体制变化和实体经济“脱实向虚”的双重背景，以2012—2021年中国上市工业企业为样本，采用多期双重差分法探讨中央环保督察对企业金融资产配置的影响。研究表明，中央环保督察对企业金融资产配置具有抑制作用；机制检验发现，中央环保督察通过提高环保投资抑制了企业金融资产配置。进一步研究发现，中央环保督察对企业金融资产配置的抑制作用在非国有企业、政商关系健康和金融发展水平较高地区更显著；相比于首轮环保督察，“回头看”对企业金融资产配置的抑制作用更强；中央环保督察对企业金融资产配置的抑制作用主要体现在短期金融资产上。经济后果分析表明，中央环保督察通过抑制企业金融资产配置，最终能够提升企业的主业业绩。

  2024年02期 v.44;No.409 3-19页 [查看摘要][在线阅读][下载 415K]
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• 供应链金融对企业绿色转型的影响：抑制还是促进?——基于上市企业年报文本大数据识别的经验证据

  赵丹妮;张亚豪;唐松;

  供应链金融作为创新型金融产品，能够增强金融服务实体经济的能力，对绿色发展时代下的企业转型需求有重大支持功能。本文以2007—2020年沪深两市A股上市公司数据为研究基础，探究供应链金融对企业绿色转型的影响及其作用渠道。研究发现，供应链金融对企业绿色转型具有显著裨益，且对于不同禀赋特征的企业具有差异化的影响效果。机制研究表明，供应链金融能够改善财务状况、平滑创新风险、提升创新能力以及改善企业预期，这些都有助于企业绿色转型进程的加快。特别地，供应链金融在金融集聚水平较低、市场化进程较为缓慢、环境污染相对严重的情形中，能够有效助力企业绿色转型，展现出了在薄弱外部环境中强有力的“补短板”功能。本文的研究结论为供应链金融的发展优化、引导企业绿色转型提供了经验证据，也进一步为中国实现高质量发展与建设“绿色中国”战略提供了政策启示。

  2024年02期 v.44;No.409 20-36页 [查看摘要][在线阅读][下载 536K]
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• 行政审批改革与商业信用融资——基于供应链稳定的视角

  张越;王洋洋;

  行政审批改革是提高政府治理现代化水平、优化市场主体资源配置的重要举措。本文以2000—2020年中国A股上市公司为样本，基于供应链稳定的视角，分析行政审批改革对企业商业信用融资的影响。研究发现，行政审批改革中心的设立显著增加了企业的商业信用融资，说明行政审批改革有助于发挥稳定供应链的功能，优化了供应链层面的资源配置。机制分析表明，降低供需波动偏离度是行政审批改革影响商业信用融资的现实路径。进一步研究表明，在行政审批改革的治理红利下，企业获得了超额商业信用；进驻部门、进驻事项与窗口数量的增加则是审批中心发挥治理效能、提高商业信用融资水平的关键举措。异质性分析表明，对于需求不确定性较高、数字化转型程度较低或者行业竞争更为激烈的企业而言，行政审批改革的治理红利会更为明显。经济后果分析显示，行政审批改革通过增加商业信用融资促进了企业的高质量发展。

  2024年02期 v.44;No.409 37-51页 [查看摘要][在线阅读][下载 361K]
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经济理论探索——低碳经济专题

• 政府大客户绿色采购与供应商网络“绿色牛鞭”效应研究——压力传递视角

  林雯;朱朝晖;胡英杰;

  围绕企业构建供应链绿色创新体系是发展低碳经济、尽早实现“双碳”环境目标的重要战略路径。本文基于2007—2020年A股上市公司自愿披露的客户与供应商信息，将三层供应链网络视为最小分析单位，实证检验政府大客户绿色采购对其供应商网络的绿色创新影响。研究发现：政府大客户绿色采购压力能显著提升供应商网络的绿色创新水平；且其压力可沿供应商网络层级向上放大传递，更大程度促进高层级供应商绿色创新，呈现“绿色牛鞭”效应。“绿色牛鞭”的动力机制分析表明：中央环保督察行动冲击、较短的供应商网络关系持续时间分别增加了供应链终端环保压力与供应链信息不对称，从而为强化“绿色牛鞭”效应提供了动力。异质性分析表明：当上游相对下游供应商议价能力较强、地理距离较远时，“绿色牛鞭”效应被显著削弱。本研究基于客户压力传递视角，为政府采购如何驱动供应链绿色创新提供了理论依据与经验证据；为政府部门如何更好地嵌入市场供应链以促其绿色转型升级提供了建议启示。

  2024年02期 v.44;No.409 52-68页 [查看摘要][在线阅读][下载 419K]
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• 动态视角下的低碳能源转型分析：需求弹性、竞争结构和社会福利

  赵甜;沈曦;王金良;

  本文将传统AIDS模型扩展到二阶段情形，利用1980—2020年亚太地区四大粮商的能源消费和经营数据，测算常见能源选项的需求价格弹性，从上游供给结构和下游需求弹性分析能源转型带来的社会福利变化趋势。研究发现：1.需求弹性方面，常见能源选项随着产业周期的变动表现出低-高-低的趋势，随着新能源产业进入成熟期，原先效果显著的价格杠杆逐渐失去作用。2.供给结构方面，传统化石能源表现出相对稳定的集中化供给结构，新能源产业表现出相对集中-高度竞争-再次集中的趋势。3.社会福利方面，传统能源企业由于相对稳定的市场竞争结构，并未产生明显的福利损失，新能源企业的生产者剩余则由于过度竞争被迅速侵蚀。因此，单纯的乐观预期无法持续推动企业的降本行为，政策制定者应从市场机制、交易模式和融资支持等多个维度设计能源转型的长期发展框架。

  2024年02期 v.44;No.409 69-83页 [查看摘要][在线阅读][下载 549K]
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管理理论与实践

• 数字化转型、资金渠道差异与企业减持行为

  钟娟;陈昕;魏彦杰;

  在数字化转型已然成为数字经济时代必然趋势的当下，企业转型程度决定着企业价值，但企业内外部关于转型进展的信息不对称是否在企业高管与证券市场之间引发估值分歧，进而滋生“见好就收”的投机性减持，仍是尚待研究的问题。本文基于2008—2020年A股上市公司数据，实证研究企业数字化转型对高管投机性减持行为的影响。研究发现：企业数字化转型的深入诱发更多投机性减持，减持规模和频率均相应增加；政策性外部资金供给具有助长投机性减持的正向调节作用，企业内部现金供给则具有抑制投机性减持的负向调节作用；其中，政策性外部资金的不利调节作用主要发生在高资本成本和非高新技术企业中，而内部现金供给的有利调节作用主要发生在低资本成本和高新技术企业中。结论表明，增强企业内部现金供给能力是数字化转型过程中兼顾提升转型效率和抑制投机性减持的重要保障，应成为加速数字中国建设的政策着力点。同时，规范企业转型信息披露和完善政府补助政策也对缓解投机性减持问题具有重要作用。

  2024年02期 v.44;No.409 84-98页 [查看摘要][在线阅读][下载 362K]
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• 减税政策如何影响企业全要素生产率?——来自“两税合并”的经验证据

  刘铠豪;王依冉;郝云飞;

  在我国供给侧的传统经济增长动力减弱的背景下，探讨减税政策能否提供关键的税制动力具有现实意义。本文借助2008年“两税合并”减税政策这一准自然实验，采用中国A股上市公司数据并运用双重差分法探讨了政策对企业全要素生产率及国际化水平的影响。研究发现：两税合并显著促进了企业全要素生产率，并通过影响企业的研发创新和资源配置效率进行提升。拓展性分析发现，两税合并通过提高企业全要素生产率进而提升了企业的出口表现并增加了企业的海外直接投资规模，即提高了企业的国际化水平。基于此，本文提出了进一步优化和完善减税政策、适当降低行业集中度、切实提高公司治理水平和以“内部减税降费”应对“外部加征关税”的政策建议。

  2024年02期 v.44;No.409 99-113页 [查看摘要][在线阅读][下载 449K]
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