管理理论与实践

• 股份回购影响了企业投资效率吗？——基于A股上市公司的经验证据

  赵晴;王少劼;袁天荣;

  2018年股份回购新政的实施推动了我国资本市场"回购潮"的到来。股份回购作为一种灵活实用的资本退出机制和价值分配方式日益受到学术界和实务界的广泛关注和重视。本文选取2007-2018年沪深A股进行股份回购的上市公司作为研究样本,检验了股份回购对企业投资效率的影响及作用机理。研究表明:股份回购显著提高了企业的投资效率,具体表现为股份回购有效降低了企业的过度投资行为;在股份回购影响投资效率的过程中,代理成本起到了部分中介效应;进一步分析表明,股份回购降低非效率投资的效应在无再融资需求企业及所处地区市场化程度较高企业中更为明显。上述结论不仅拓展了我国股份回购经济后果的研究,也为引导和鼓励我国上市公司进行科学合理的股份回购实践提供借鉴和经验指导。

  2020年05期 v.40;No.364 3-19页 [查看摘要][在线阅读][下载 353K]
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• 非国有股东委派董事对国企并购绩效的影响研究

  马勇;王满;彭博;

  本文以混合所有制改革为研究背景,考察了非国有股东委派董事对国企并购绩效的影响。以2007-2016年国有上市公司并购事件为样本所做的回归分析发现,非国有股东以委派董事的方式参与公司的经营决策和治理活动,有助于提升国企的并购绩效水平;相比于执行董事而言,非国有股东委派非执行董事对并购绩效的提升效果更加明显;相比于央企和特定功能类国企而言,非国有股东委派董事与并购绩效的关系在地方国企和商业竞争类国企中体现得更加明显。进一步研究表明,非国有股东委派董事能够有效降低并购中的政治成本和代理成本。

  2020年05期 v.40;No.364 20-40页 [查看摘要][在线阅读][下载 559K]
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金融研究

• 货币调控方式与制造企业杠杆率：央行货币政策事件视角的分析

  王韧;李志伟;

  制造业部门"结构性去杠杆"是实现高质量发展目标的基础,而在"金融抑制"传统和"金融加速器"的约束下,制造企业杠杆率对于不同货币调控方式存在着复杂的响应机制。不拘泥于传统的宏观总量分析,本研究试图通过对2003-2017年央行货币政策大事件进行分类统计,进而对不同货币调控方式之于企业杠杆率的实际影响机制进行实证检验。研究结果显示:(1)制造企业杠杆率对传统的货币宽松或紧缩类操作并不敏感,甚至于呈现出一定的负向响应;(2)制造企业杠杆率对于央行在金融监管加强或是金融市场完善方面的努力则存在积极的正向反馈,该类调控有助于推动制造企业"降杠杆";(3)自上而下的金融监管容易在国企或大企业层面出现效果扭曲,而市场完善则可以成功突破地方保护等因素带来的所有制或规模壁垒。上述结果表明,借助于货币调控方式创新来推动制造业部门的结构性去杠杆具有特殊重要的价值和意义,而通过金融市场培育和金融监管强化也有助于规避货币调控过程中的"劣币驱逐良币"问题。

  2020年05期 v.40;No.364 41-58页 [查看摘要][在线阅读][下载 1066K]
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• 人口年龄结构、金融市场参与及家庭资产配置——基于CHFS数据的分析

  沈淘淘;史桂芬;

  本文利用2015年中国家庭金融调查(CHFS)数据考察人口年龄结构对家庭金融资产配置的影响。研究发现,股票占比、风险资产占比及风险资产多样化与年龄呈倒"U"型关系,其峰值年龄为55-64岁,而定期存款与年龄呈现单调增的线性关系;老年人口占比较高的家庭倾向于增加定期存款而减少股票投资,但其对股票投资的抑制作用在需要抚养少儿人口、收入水平高、宗族网络及社会互动较强的家庭内有所减弱。进一步的机制识别发现,风险态度是人口年龄结构影响家庭金融资产配置的重要途径。基于研究结论,金融机构应设计多层次产品,提高居民参与金融市场的意愿进而增加其财产性收入。

  2020年05期 v.40;No.364 59-73页 [查看摘要][在线阅读][下载 339K]
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产业经济研究

• 产业集聚对城乡居民消费的影响研究——基于动态空间面板模型

  宋凤轩;孙颖鹿;宋宝琳;

  由于居民消费能够拉动经济增长,增加国内生产总值。如何刺激消费发生,带动消费群体,提升消费水平成为热点问题。随着经济不断发展,产业集聚效应的重要性也更加突出。为了探求产业集聚对于居民消费的影响,在充分考虑动态因素和空间因素影响的基础上,文章采用动态空间面板数据模型,对不同类型的居民消费进行实证分析。研究结果表明,产业集聚能够有效地促进城镇和农村的居民消费,对于城镇居民消费的促进作用更加明显。另外,产业集聚也能够减弱城乡居民消费的差距。

  2020年05期 v.40;No.364 74-84页 [查看摘要][在线阅读][下载 386K]
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• 增加值贸易视角下中国工业制造业出口复杂度的国际比较及其演进的动力机制

  卢仁祥;

  面对贸易摩擦频发的世界经济形势,中国制造如何改变大而不强的境地已经成为热议的话题之一。利用1995-2011年WIOD数据基于WWZ(2015)方法测算的增加值贸易数据,深入分析中国工业制造业出口复杂度及其演变的动力机制。研究发现:中国工业制造业整体以及除纺织原料及纺织制品等几个传统部门以外其他部门的出口复杂度水平与世界发达经济体之间的差距在不断扩大,排名也比较靠后;中国工业制造业出口复杂度演进的动力机制并未发生变化,出口贸易仍是其主要动力;经济增长对中国工业制造业出口复杂度的推动作用在缓慢增强,但技术因素对中国工业制造业出口复杂度的促进作用在缓慢减弱;服务贸易对中国工业制造业出口复杂度提升存在明显的抑制作用,并呈现逐渐增强的趋势。

  2020年05期 v.40;No.364 85-98页 [查看摘要][在线阅读][下载 430K]
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精准扶贫专题

• 政府财政权力下放与农村减贫效应再检验——基于生产性支出结构和效率二重视角

  谢贤君;王晓芳;陈龙;

  本文从财政生产性支出结构和生产性支出效率双重视角探讨了政府财政权力下放影响农村减贫效应,并且运用1995-2017年中国30个省份的面板数据进行了实证分析。研究结果表明:(1)财政权利下放显著降低农村贫困人口比例,农村减贫效果明显;(2)财政权利下放通过提高生产性支出比例和生产性支出效率两路径影响农村减贫效应;(3)研究时期内,财政权力下放有助于增强生产性支出和民生性支出,但仍以生产性支出为主要路径,以社会保障支出的民生性支出路径也比较突出,而以教育支出的民生性支出路径并不显著。

  2020年05期 v.40;No.364 99-113页 [查看摘要][在线阅读][下载 320K]
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